石英砂近期价钱连续上涨，硅片环节红利无望连续超越市场预期。周专题：一体化组件四大龙头各产业品均有共同规划，而通威无望成为组件新龙头。

　　投资倡议：硅片环节红利无望连续超越市场预期 。石英砂近期价钱连续上涨，中层报价超23万，内层报价超26万，入口砂报价已达35-40万，供应格式稳定，有能够成为行业持久软瓶颈。石英砂的紧缺也使患上硅片环节供应受限，硅片红利连续上升，根据以后硅料价钱200元 /kg、182硅片价钱6.45元 /片，测算硅片毛利0.23元 /w，净利0.16元 /w高低，且后续硅料贬价部门利润或流入硅片，超越市场预期。咱们以为2023年将成为硅片行业格式分化之年，石英砂紧缺催化下，龙头企业凭仗枢纽耗材保供、高效消费运营、N型与薄片化手艺三大劣势，无望完成市占率以及单元红利共赢。重点掌握下列环节：1）硅片：保举TCL中环、隆基绿能，受益标的双良节能；2）石英砂：保举石英股分 ；3）石英坩埚：保举欧晶科技；4）人造石英：受益标的为凯盛科技。

　　一体化组件龙头企业比照。以后一体化组件市场，TOP4企业隆基、晶科、天合、晶澳龙头职位稳定，而通威股分近两年凭仗硅料劣势则追逐脚步不竭放慢。1）出货：各厂商出货范围疾速增加，跟着晶科领衔N型量产到来，行业N型占比将逐步爬升。2）产能：TOP4厂商产能扩大力度不减，通威股分放慢追逐程序，同时各厂商一体化规划连续促进，硅片、电池自供率不竭提拔。3）价钱：预期2022年组件价钱降落趋向改变，各厂商价钱有所上升。4）红利：价钱上升动员组件红利连续修复，隆基依靠毛利带领先以及本钱掌握优良，红利才能持久抢先。5）新手艺：各厂商以手艺为王，不竭开辟多元化新型手艺道路，完成差别合作抢占市场。

　　财产链价钱：硅料保持缓跌趋向，组件价钱略有上升。上周硅料团体价钱持续保持缓跌态势，致密块料支流价钱范畴跌至每一吨19.4万元-20万元区间，均价降至每一吨19.7万元程度。比拟硅料，硅片电池价钱相对于企稳，市场支流产物价钱周环比均无较着变革。组件价钱近期连续下落，上周略有上升，且组件价钱区间连续扩展，价钱分化次要由一线与中后段厂家价钱战略差别招致。

　　1-2月海内光伏装机同比高增，逆变器出口亮眼。2023年1-2月海内新增光伏装机20.37GW，同比增长88％。2023年1-2月组件累计出口69.58亿美圆，同比增加1.06％，电池片累计出口8.41亿美圆，同比增加92％，逆变器累计出口19.5亿美圆，同比增加131％。

　　危害提醒：超预期的行业扩产带来的合作加重招致价钱超预期下落；外洋商业庇护与供给链壁垒；汇率颠簸；需要不迭预期。

　　石英砂近期价钱连续上涨，中层报价超23万，内层报价超26万，入口砂报价已达35-40万，供应格式稳定，有能够成为行业持久软瓶颈。石英砂的紧缺也使患上硅片环节供应受限，硅片红利连续上升，根据以后硅料价钱200元/kg、182硅片价钱6.45元/片，测算硅片毛利 0.23元/w，净利0.16元/w高低，且后续硅料贬价部门利润或流入硅片，超越市场预期。

　　供应端：春节以来，硅片环节连续紧缺，单元红利倏地改进，次要系高品格石英砂供应欠缺，以致硅片实践产出服从与品格低于预期。

　　需要端：下 游空中电站及散布式需要启动，海内需要兴旺，外洋出口规复较着。电池组件4月排产估计持续环比提拔8％阁下，行业景心胸连续向上。

　　咱们以为2023年将成为硅片行业格式分化之年，石英砂紧缺催化下，龙头企业凭仗枢纽耗材保供、高效消费运营、N型与薄片化手艺三大劣势，无望完成市占率以及单元红利共赢。

　　重点掌握下列环节：1）硅片：保举TCL中环、隆基绿能，受益标的双良节能；2）石英砂：保举石英股分；3）石英坩埚：保举欧晶科技；4）人造石英：受益标的为凯盛科技。

　　TOP4龙头职位强势。按照PVInfoLink数据，环球光伏组件消费厂商中，隆基、晶科、天合、晶澳产量稳坐前四把交椅，且产量集合度逐步进步，2021年TOP4厂商环球产出占比提拔至47％，预期将来三年TOP4环球产出占比将一直连结在45％以上，龙头职位强势。

　　通威股分异军崛起，表示抢眼。从2022年海内光伏组件中标状况来看，通威股分异军崛起，整年共中标8.8GW，仅次于晶科、晶澳以及隆基，位列第四，凭仗硅料劣势及一体化本钱劣势，通威在邦本地面电站端表示抢眼。

　　按照已通告数据以及市场预期，2022年隆基/晶科/天合/晶澳组件出货量别离为45/45/43/40GW，同比增加16.82％/100.24％/73.39％/56.19％，新玩家通威股分凭仗已有的电池片产能进军组件环节，2022年组件出货量为9GW。预期2023年隆基/晶科/天合/晶澳/通威组件出货量别离为75/65/60/63/30GW，TOP4组件厂商均持悲观预期，无望完成出货范围大幅增加，通威股分预期仅用一年工夫完成组件出货量增加233.33％，急起直追 TOP4厂商。

　　以 TOPCon 以及 HJT 为代表的N型电池手艺在转换服从、双面率、温度系数等参数上均优于今朝市场中支流的P型电池，是将来支流的电池手艺。2022年为N型电池组件元年，今朝N型组件环球累计出货量曾经超越20GW，预期2023年N型组件出货量将到达60-70GW。从组件厂商行动来看翰博高新：上半年净利润同比增10564%-中科江南：8月29日接受机构调研QIA，，各家厂商均在不竭发力规划N型电池产能，将来三年N型产能占比将逐步爬升。因为晶科领先发力N型，其电池产能N型占比在各厂商中连结抢先，而隆基鼎力规划HPBC（P-IBC）电池产能，其N型占比相对于较低。

　　2022年晶科能源成为环球首家N型组件出货量超10GW组件厂商，且其整年10GW+的出货量也超越了环球N型组件总出货量的50％。2023年，各支流厂商N型组件根本完成量产，预期2023年N型出货占比将明显提拔，此中晶科能源N型占比预期到达60％，晶澳科技以及天合光能N型占比估计均超越30％，隆基绿能次要量产HPBC手艺，因而预期N型占比力低，约为4％。

　　各一体化组件厂商紧抓市场机缘，加快扩产，咱们预期2023年末隆基/晶科/天合/晶澳/通威组件产能可别离到达106/90/85/80/80GW。TOP4厂商组件产能投放力度不减，范围连续扩展。新玩家通威股分正处于加快扩大期，估计产能将从22年末的14GW疾速提拔至23年末的80GW，根本到达与TOP4厂商相称程度。

　　比年来，组件龙头纷繁停止垂直一体化开展，规划财产链上游硅片、电池等环节，这可以：1）进步本钱掌握才能，完成一体化降本；2）加强保供才能，对冲财产链价钱颠簸；3）提早计划手艺迭代，共同产能规划，优先抢占市场。

　　跟着上游硅片、电池产能规划加码，各组件厂商硅片、电池自供率（以产能范围折算）呈逐步回升趋向。咱们预期2023年末各厂商硅片/电池/组件产能规划：隆基绿能187/88/106GW，晶科能源75/75/90GW，晶澳科技72/72/80GW，天合光能42/65/85GW，对应硅片/电池自供率：隆基绿能176％/83％，晶科能源83％/83％，晶澳科技90％/90％，天合光能49％/76％；通威股分电池/组件产能89/80GW，电池自供率为111％。

　　2018年至2021年，跟着消费本钱下行，市场所作加重，组件价钱团体呈逐年降落趋向。而2022年陪伴硅料涨价，各支流一体化组件厂商价钱均有所上升，预期22年晶科/隆基/天合/晶澳组件单瓦价钱别离提拔至1.82/1.78/1.61/1.77元/W。

　　受组件毛利率连续下行影响，2019年至2022前三季度各一体化组件厂商团体毛利率均呈不竭降落趋向，2022Q1-Q3隆基/晶科/天合/晶澳团体毛利率别离降至16.11％/10.24％/13.44％/13.45％。从差别厂商比照来看，隆基团体毛利率以及组件毛利率均领跑各厂商，但跟着各家补齐短板，隆基与其余厂商毛利率差异在逐步减少。

　　跟着消费范围的连续扩展，本钱不竭下行，各厂商时期用度率逐年递加，此中隆基本钱掌握才能凸起，时期用度率为各厂商中最低。毛利带领先叠加本钱掌握最优，使患上隆基团体净利率程度大幅抢先。

　　跟着硅料新产能开释舍得酒业回购股份股东持股情况曝光！投资者可关注公司动态产业链情报站（动态公告-巨，，硅料价钱逐步下行，同时陪伴组件价钱上升，组件红利无望连续修复，预期2022年晶科/隆基/天合/晶澳组件单瓦净利别离为0.07/0.14/0.06/0.13元/W，比拟2021年均有所回升。

　　从2022年分季度来看，各厂商组件单瓦净利均呈回升趋向，隆基、晶澳团体净利程度相对于抢先，此中晶澳从Q2开端净利润大幅增加，动员单瓦净利加快上行。 咱们估计22Q4晶科/隆基/天合/晶澳组件单瓦净利别离为0.09/0.15/0.09/0.18元/W，晶澳科技涨幅较着，Q4单瓦净利估计升至第一。

　　从持久来看，TOP4组件厂商中，隆基依托其优良的本钱掌握才能，红利才能连续领跑，而晶澳位居其次。 从22年单季度来看， Q1-Q3跟着组件红利连续修复，各厂商ROE均不竭爬升。 而Q4预期隆基ROE有所下调，晶澳、晶科以及天合保持回升趋向，特别晶澳提拔较着，四时度ROE无望对隆基完成反超，升至各厂商中第一。

　　在P型电池靠近服从极限的情况下， N型电池手艺将成为将来开展的支流标的目的，跟着电池组件厂商连续的研发投入以及手艺立异，各厂商电池以及组件功率、转换服从等枢纽参数不竭获患上打破。

　　隆基绿能：1）组件出货王者。隆基绿能2020-2022年组件出货量均位居环球榜首，龙头职位尽显。2）HPBC范围化前提成熟，HJT等新手艺不竭打破。隆基连续促进 HPBC手艺开辟与规划，今朝HPBC电池产能计划超40GW，预期23年HPBC电池出货20-25GW。别的隆基HJT等新手艺也不竭打破，电池转换服从不竭突破天下记载。3）散布式、集合式两头发力。隆基以PERC、HPBC、TOPCon以及HJT等多种电池手艺道路并行，此中HPBC手艺次要使用散布式市场，后续TOPCon次要规划集合式市场，完成散布式、集合式全笼盖。4）本钱掌握优良，红利才能行业抢先。隆基硅片、电池产能规划充实，且本钱掌握才能优良，垂直一体化动员组件红利抢先行业。

　　晶科能源：1）领先规划N型抢占市场，TOPCon 龙一职位稳定。晶科能源领先掌握市场趋向，计划以及规划N型手艺，2022年晶科能源成为环球首家N型组件出货量超10GW组件厂商。2）老牌龙头秘闻深沉。晶科能源自2016年以来组件出货量均位居环球前三，此中2016-2019年为环球第一。3）高定单动员超出跨越货。从2022年海内组件厂商中标成果来看，晶科能源以20.5GW中标量位居第一，定单充沛动员出货高增。

　　天合光能：1）“210+N型”道路引领。天合不竭努力推行210大尺寸组价，210出货稳居市场首位，大尺寸产能遥遥抢先市场。天合“210+N型”产物可完成全场景使用，以后已进入倏地放量阶段。2）垂直一体化转向开启。2022年天合开启硅料、硅片产能规划，转向垂直一体化消费，充实进步本钱掌握以及保供才能，将来天合一体化率将倏地提拔。3）散布式王者，深耕分销市场。天合在散布式市场具有壮大的品牌以及渠道劣势，针对散布式客户，天合深耕分销市场，组件分销占比抢先其余厂商。

　　晶澳科技：1）垂直一体化不竭深入。晶澳科技对峙垂直一体化规划， 22年硅片/电池自供率均为80％，预期23年二者都将提拔至90％。2）红利才能位居前线。依靠一体化降本效应以及保供才能，晶澳红利才能处于行业前线。22年晶澳红利才能完成高增，22Q4E组件单瓦红利无望升至各组件龙头厂商中第一。3）出海规划，享用外洋高溢价。晶澳连续促进外洋一体化组件产能规划， 22年组件外洋出货约占60％，出货地包罗欧洲、美洲等，外洋出货充实享用高溢价。

　　通威股分：1）组件营业倏地加码，产能落地打造新增加级。2022年通威组件营业异军崛起，出货约9G W，倏地跻身行业一流梯队。跟着产能倏地扩大落地，品牌职位主线闪现，组件营业无望成为公司新增加极。2）依靠硅料、电池强市场职位，一体化本钱劣势较着。通威硅料及电池积淀深沉，凭仗范围效应及工艺劣势处于行业劣势职位，为一体化组件规划打下坚固根底，本钱劣势将充实阐扬。3）N型规划加快，红利才能构造性提拔。跟着通威N型新手艺加快规划， N型出货占比预期倏地增加，将动员电池、组件红利连续构造性改进。

　　按照PVInfoLi nk，上周硅料团体价钱持续保持缓跌态势，致密块料支流价钱范畴跌至每一吨19.4万元-20万元区间，均价降至每一吨19.7万元程度，若思索搭配的松散料、菜花料或落地料等相对于品格 较差的品种采卖价格，团体价钱范畴低于以上程度，可是由于硅 料买方的各家实 际状况纷歧，用料需要各有差别，闪现出在硅料价钱下行的长坡过程当中，阶段性购料本钱或 呈现价差，可是不影响团体价钱向下走势。

　　按照PVInfoLink，4月6日TCL中环官宣硅片价钱，关于两大支流规格的价钱均发作较着影响。210妹妹规格硅片的供给价钱明白开启降落，挤压其余硅片消费企业也已下调该规格价钱至每一片8.05元四周，降幅约1.8％；210妹妹硅片的单瓦性价比在之前根底上持续提拔，碍于以后210妹妹规格电池价钱仍暂居高位，故而影响团体产物的终端性价比，前期察看重点将转移至该规格电池价钱的溢价才能。

　　182妹妹规格硅片因消费企业数目较多，且内销通道内畅通的硅片供给量较为分离，合作更加剧烈。本期市场气氛恐跌感情加快发酵，二三线妹妹规格价钱已畴前期每一片6.45-6.5元范畴开端缓降至每一片6.4元水位，与TCL中环这次公示价钱接近；停止上周三，隆基硅片内销价钱暂未有较着松动，至此已成为本轮颠簸中的价钱极点，估计前期价钱变革将与182妹妹电池价钱颠簸趋向强相干。

　　上周五（4.14）单晶182硅片均价6.45元/片，周环比稳定；单晶210硅片均价8.08元/片，周环比稳定。

　　按照PVInfoLink，上周PERC电池片价钱保持不变，M十、G12尺寸支流成交价钱别离落在每一瓦1.07元与每一瓦1.13元阁下的价钱程度。 同时，外洋市场保持每一瓦2-3分钱的溢价空间。

　　在N型电池片部门， TOPCon（M10）电池片成交价钱落在每一瓦1.2-1.22元。 而HJT（G12）电池片因为次要定单来自外洋，成交数尚少，落在每一瓦1.3-1.4元不等。

　　按照PVInfoLink，上周组件价钱区间连续扩展，价钱分化次要因为一线与中后段厂家价钱战略差别，一线厂家权衡本身定单情况、以及后续本钱变解缆分影响，TOP4厂家价钱上抬散布式名目价钱约每一瓦2-5分阁下，而集合式名目并没有太多调解，价钱今朝仍对峙在每一瓦1.7-1.72元阁下，低价缩窄，次要因终端承受度不高，且压价心态较着。 而二三线厂家则为了争抢定单、挤进短名单，名目价钱连续下跌至每一瓦1.63-1.68元。

　　N型组件价钱不变，将连续面对硅片、电池片的欠缺，本钱压力较大，价差恐难保持预期缩减。 HJT组件（G12）价钱约每一瓦1.9-1.95元，外洋价钱不变约每一瓦0.26美圆，海内部门厂家也在调解与PERC的溢价空间。 TOPCon组件（M10）价钱维稳约每一瓦1.75-1.84元，外洋价钱持稳约每一瓦0.23-0.235美圆。

　　2023年1-2月海内新增光伏装机20.37GW，同比增长88％。 估计2023年海内光伏装机无望到达130GW。

　　2023年1-2月组件累计出口69.58亿美圆，同比增加1.06％。 2023年1-2月电池片累计出口8.41亿美圆，同比增加92％。 2023年1-2月逆变器累计出口19.5亿美圆，同比增加131％。

　　2 023年1月组件出口35.37亿美圆，同比增加16.58％，电池片出口4.95亿美圆，同比增加142.93％，逆变器出口89.71亿美圆，同比增加75.03％。

　　2023年2月组件出口34.21亿美圆，同比-11.17％，电池片出口3.46亿美圆，同比增加48％，逆变器出口8.69亿美圆，同比增加149％。

　　隆基绿能：公司与铜川市群众当局、铜川新质料财产园区办理委员会签署《年产12GW单晶电池名目投资协作以及谈》，就公司在陕西省铜川新质料财产园区投资建立年产12GW单晶电池名目告竣协作动向。

　　爱旭股分：公司拟在浙江基地投资建立义乌15GW高效晶硅太阳能电池名目以及义乌15GW高效晶硅太阳能组件名目；拟在珠海基地现有6.5GW新世代高效晶硅太阳能电池名目标根底上，投资建立3.5GW新世代高效晶硅太阳能电池及10GW配套组件，构成10GW新世代高效晶硅太阳能电池及10GW配套组件产能。

　　高测股分：公司与四川省宜宾高新手艺财产园区办理委员会拟签订投资以及谈，单方拟就公司在四川省宜宾高新手艺财产园区投资50GW光伏大硅片名目告竣团体协作动向。名目分两期施行，估计名目整体投资金额50亿元。此中，一期名目方案建立年产25GW光伏大硅片切片消费线GW光伏大硅片切片名目估计将在一期名目正式投产后6个月内启动。

　　4月12日，国度能源局公布对于印发《2023年能源事情指点定见》的告诉，告诉指出：深化促进构造转型，非化石能源占能源消耗总量比重进步到18.3％阁下。非化石能源发电装机占比进步到51.9％阁下，风电、光伏发电量占全社会用电量的比重到达15.3％。稳步促进重点范畴电能替换。鼎力开展风电太阳能发电，整年风电、光伏装机增长1.6亿千瓦阁下。

　　4月12日，国新办就“片面落实党的二十大肉体深化促进能源高质量开展”举办公布会，国度能源局局长章建华暗示，放慢促进能源消耗方法变化，重点是完成“三个改变”。一是能源构造改变，力图将来五年，非化石能源消耗比重年均增加1个百分点；到2035年，新增电量80％来自非化石能源发电；本世纪中叶，非化石能源成为主体能源。二是能源体系以及形状改变，放慢计划建立新型能源系统，构建新型电力体系，促进重点范畴电能替换，指导大数据中间、产业可中止负荷比及场电力体系调理，量体裁衣开展可再生能源非电操纵。三是能源空间规划改变，新建输电通道可再生能源比例准绳上不低于50％，放慢开展散布式能源、内地核电、海下风电，完成能源“从远方来”与“从身旁来”协同开展。

　　超预期的行业扩产带来的合作加重招致价钱超预期下落危害。今朝咱们对行业扩产方案、投产进度等都有较为严密的跟踪，但后续若呈现大的新进入者及超预期的行业扩产，将能够带来行业合作加重，招致价钱超预期下落危害，对公司红利形成倒霉影响。

　　外洋商业庇护与供给链壁垒危害。光伏需要显现环球化趋向，假如外洋市场对我国施加商业壁垒，会对增长光伏产物本钱，减少合作力，对行业开展形成倒霉影响。同时，欧盟、美国、印度等光伏主要市场均开端主动建立外乡光伏供给链，光伏环球化合作将进一步加重。

　　汇率颠簸危害。今朝光伏产物外洋贩卖金额连续增加，假如群众币汇率程度发作较大颠簸，将能够对各家公司的经停业绩带来倒霉影响。

　　需要不迭预期。咱们估计23年环球光伏装机量无望保持倏地增加，假如团体需要程度不迭预期，则能够会影响财产链相干企业23年的出货状况，从而影响经停业绩。